作者：氢云链分析师团队
创新S曲线表明，历史上颠覆式创新通常都是由小企业、初创企业发起。跨界黑马打死老师傅案例在技术迭代速度快、技术更新周期短的领域才容易发生，如互联网消费领域、通信领域、液晶面板等。在工业领域，尤其是能源工业领域颠覆式创新是较难发生的。例如，汽车工业经过年才出现一个跨界杀手代表——马斯克，凭一己之力打破百年汽车工业格局；在能源工业领域，似乎还没有哪个跨界黑马能撼动西门子等巨头的地位。但清洁能源科技崛起引发的能源革命迹象正在挑战这些工业巨头的神经！如光伏产业的迅速崛起让中国企业在能源科技上崭露头角，风电领域同样延续了中国企业快速追赶的趋势。从年时点展望未来，一个问题是，在氢能和燃料电池领域，是传统能源老巨头继续引领风骚，或是新兴企业实现王朝更迭，还是新老搭配的混合体或综合型企业能独占鳌头？本文通过回顾百年传统内燃机巨头企业——康明斯的氢能转型历程，探讨和思考，未来10年，哪类企业具备长跑基因、有望最终登上氢能产业的“铁王座”？
一、大象转身：凭借并购一举跨入技术领先者行列
百年老店康明斯是全球最大的独立发动机制造商，目前业务涵盖了发动机、配电、零部件、动力系统和新能源等五个部分，其中，柴油动力业务广为人知，最具行业影响力。燃料电池是下一代清洁动力技术路线，也是柴油动力最具前景的替代品之一。在全球动力电气化、能源清洁化发展趋势确立的背景下，康明斯的传统内燃机业务转型势在必行。
年，康明斯联合AP以15美元/股、约2.9亿美元对价完场对加拿大知名企业Hydrogenics水吉能的控股收购，其中，康明斯股份占比81%，属于控股股东。年，康明斯以氢产业领先者身份对外提供成熟电解水制氢、燃料电池、储氢罐等产品和服务，可见，通过技术并购让康明斯顺利完成大象转身并快速进入技术领先者行列。
从业务关系看，康明斯原有的发动机、配电、零部件、动力系统业务板块与氢能业务关联程度一般，其中，燃料电池对于内燃发动机业务有明显的替代关系。尽管如此，但康明斯对于未来氢能板块业绩的期望并不算低。如图表1所示，到年，康明斯电解槽业务收入目标为4亿美元，并实现辆火车提供燃料电池系统销售目标。对比另一家电解槽知名企业NEL，在年实现近4千万美元营收水平（见图表2），这4亿美元营收意味着康明斯要在4年内，以10倍业绩增长规模实现对NEL行业统治力的逆袭。可见，康明斯对抢占电解水制氢的市场第一的宝座的信心几乎没有任何掩饰。相比之下，康明斯对到年车用燃料电池业务营收却并不乐观，也没有具体信息对外披露。
图表1康明斯年氢能源业务发展目标
来源：康明斯，HydrogenDaySummary，.07
图表2NEL电解槽业务营收情况
来源：NEL，氢云链整理制图
二、后来者居上：快速打造氢能技术矩阵和产品线
日本氢燃料电池量产汽车Mirai上市成为产业标杆事件，代表燃料电池汽车技术成熟，掀起全球氢能产业化浪潮。本文以年为起点，分析康明斯氢能技术和产品布局。
1）年康明斯开始执行氢能实践，参与为哥斯达黎加的一个氢能运输系统进行研发项目。
2）年康明斯加入了国际氢能委员会（HydrogenCouncil）后，在10月，康明斯与哥斯达黎加AdAstra公司合作开发燃料电池公交巴士。
3）年9月，康明斯完成对水吉能（Hydrogenics）的并购，实现快速进入氢动力行业的战略布局。通过收购，康明斯拥有了质子交换膜（PEM）和碱性水电解制氢技术、产品和服务能力。为打造氢能技术矩阵和产品线，同年，康明斯持续在氢能科技领域公司布局，投资了LOOP能源公司，与现代汽车公司签署谅解备忘录，并投资于固态氧化物燃料电池的开发。
图表3Loop30kW及50kW增程器
图片来源：康明斯
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