一
策略回顾：敬而不惧，畏而不慌
“也许是过去10年最差的一年，但可能是未来十年最好的一年。”这句流行语代表了年底的哀鸿遍野。对此，我们年初的回答是“敬而不惧，畏而不慌，开始希望的一年。”于是，凯丰成为为数不多的开年伊始就坚定看多股票的机构之一。
犹豫中开局，但结果却出人意料地好。虽然经济增速持续走低，与美国的贸易摩擦起伏跌宕，股票却成功走出了一个大牛市，沪深上涨超过30%。
债券市场相对纠结，年初的“吃不起水果”，一季度的信贷超预期，年底的猪飞上天，无一不利空债券。但在外盘利率大幅下降与彭博巴克莱指数流入的双重支持下，债券整体依然有一个小幅的正回报。
相比起来，商品今年也有相当不俗的表现，南华商品指数整体回报高达15%。而其中房地产投资增速的稳定、竣工回升与低库存共振，金属板块整体表现非常优秀。
另一方面，股市今年虽然牛市，但一季度的喧嚣迅速透支了全年的指数行情。后面的行情发展充分考验了机构投资者的主动管理能力。细分下来，有两类机构跑出了比较优秀的绝对回报。
第一类是股票灵活配置的机构。一季度指数行情后的三个季度，机会几乎全部展现在结构性行情上–外资驱动、核心资产、安全可控、等等不一而足。所以，很多股票灵活配置机构今年的表现远远超越了指数。
第二类是充分把握大类资产相关性切换的机构。今年因为猪瘟的因素，通胀成为一个挥之不去的议题。因为经济依然在放缓，所以滞胀之声不绝于耳。在股票大幅波动的背景下，股债双杀至少两次出现在月度级别层面，给主动择时的多资产宏观基金创造了不错的机会。
年的起起伏伏，应该说很多都是宏观层面上的。对中美贸易科技政治摩擦长期性复杂性的准确定位，对美国当局尽全力宽松支持增长政策的
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