文｜翠鸟资本
这是最坏的时代，也是最好的时代。
在新增流量的价值越来越凸显之时，互联网新兴市场的广袤市场，让人看到全球互联网向下个时代演进的产业逻辑。
从一个万亿级市场，向另外一个万亿级市场的辗转腾挪，需要的是技术进步，是市场培养，是时间周期，更是那些敢为人先的企业。
作为中国最早出海的互联网企业之一，昆仑万维（.SZ）是国内少有的敢于向新兴市场迈出坚定步伐的互联网公司。
日前，昆仑万维年报出炉，公司实现营业收入48.5亿元，实现归属于上市公司股东的净利润15.47亿元。
值得重视的是，年对昆仑万维来说是至关重要的一年，这直接体现在公司海外业务逐步进入收获阶段。对照相同口径的存续业务，报告期内公司海外业务收入同比增长45%，占比进一步提升。
得益于多年来在海外市场的持续深耕，昆仑万维成为中国领先的互联网平台出海企业，目前覆盖包括社交、娱乐、元宇宙、信息分发及游戏在内的多个领域，旗下业务遍及全球主要国家和地区。
截至年底，公司的业务遍及一百多个国家和地区，全球累计月活跃用户近4.5亿，年海外市场收入贡献达70%，并预计于年进一步提升至约80%。
公司年报中可以看出，海外市场收入占比的提升，主要来自于年对于Opera和StarX的并表。目前，公司旗下有三大出海板块分别是Opera、StarX和ArkGames，其中前两个的用户增长和布局非常之快。
从另一个视角来看，这样一家企业目前的市值还不到亿元。对于一家全球范围内的互联网平台企业来说，这个估值确实很低。毕竟，截至年末昆仑万维资产总规模就达到.99亿元，所有者权益高达.91亿元。
看待这种高速成长和多业务布局的公司，除了公司的收入、盈利以外，更加需要多维度的视角。下面，我们从Opera和StarX这两个“明星业务”分析入手，来认知昆仑万维应该如何被价值重估。
01
海外信息分发与UGC平台Opera
注重打造生态
昆仑万维将Opera纳入合并报表范围后，进一步夯实全球化业务布局的基础。作为世界知名的互联网品牌之一，Opera在第三方浏览器行业保持市场份额第一的地位，并凭借强大的品牌影响力及用户基础，持续丰富产品矩阵，打造生态。
第一，先看公司业务架构——Opera的发展历程和布局。
这家总部位于挪威的软件公司，成立于年，是世界上最著名的浏览器之一。自年被昆仑万维收购以来，Opera不断拓展新的市场。
作为其地理扩张战略的一部分，Opera在非洲推出了OperaMini浏览器和新闻汇集软件OperaNews，并在非洲快速打开市场，然后公司于年在纳斯达克上市。
近年来，Opera表现让人印象深刻的是能够坚持“浏览器+”的发展思路，丰富产品矩阵，提升用户体验，并在保持核心业务稳定增长，不断提升商业化水平。
类似OperaNews这类在非洲取得巨大成功且已较为成熟的产品，可以进一步在全球市场挖掘其商业化潜力，是Opera可以在全球推进的支撑。
目前，Opera旗下主要产品包括移动和桌面浏览器、OperaGX游戏浏览器、AI资讯分发平台OperaNews，游戏开发引擎GameMakerStudio，游戏社区平台GXC等，已经形成相对完整的生态平台。
具备生态平台基础后，Opera在元宇宙方向发力，推动GXC游戏社区平台移动端上线，获取更多游戏玩家。根据计划，OperaGXC将持续完善用户身份体系与虚拟形象建设，帮助用户快捷地创建社交名片，还将推出游戏数据统计和成就体系等一系列社交功能，在平台内构建用户分享、互动的渠道，持续提高平台的闭环能力。
可以看到，GXC将在现有游戏基础上，不断扩充游戏储备，发掘热门游戏，并通过与KOL、游戏平台的合作吸引更多用户加入GXC社区。
在生态基础上，Opera的增长也比较明显。根据其美股报告，Opera全年平均月活跃用户近3.6亿，并在拉美及北美地区分别实现35%及22%的快速用户增长。得益于向高ARPU值地区的渗透以及OperaNews与元宇宙板块的强劲表现，四季度Opera年化ARPU值达到0.83美元，同比增长63%；收入同比增长52%，全年共实现收入2.51亿美金，实现调整后EBITDA万美金，超出预期。
（OperaQ4报告）
第二，对公司业务模式的定义——Opera究竟是个什么公司。
从上述的商业模式看，Opera早已经不是单纯的浏览器公司，也不是简单的资讯信息分发平台，而是要用互联网平台企业来看待，已自成生态。
Opera的规划可以看出，其平台的闭环能力和扩展能力非常强，可复制能力强，用户增长将持续。企业市值应该建立在收入持续高增长的预期下。短期可以与用户增速密切正相关，长期需要
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